电子行业点评：英飞凌23Q2业绩超预期，上调23财年营收指引 环球观焦点

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英飞凌发布2023财年第二季度业绩报告（截至自然年2023年3月31日），公司单季实现营业收入41.19亿欧元，同比增长25%。

平安观点：

汽车和工业业务增长强劲，23Q2业绩超预期：公司2023财年二季度单季度营收达到41.19亿欧元，同比增长25%，环比增长4%，高于此前的指引39亿欧元（尽管汇率因素不利，季度实际平均汇率为1.08，高于假设时的1.05），但汽车和工业业务增长强劲。公司单季度的毛利率为46.6%，同比提升3.7pct，环比下降0.6pct；营业利润11.80亿欧元，营业利润率达到28.6%，同比提升5.5pct，环比提升0.6pct；R&D费用4.87亿欧元，环比基本持平，费用率为11.8%，SG$A费用略降至3.94亿欧元，费用率在9.6%；因季节性因素，本季度的资本开支为5.65亿欧元，预计未来两个季度的投资额将加大。

ATV和GIP业务增长亮眼：按业务部门划分，汽车业务(ATV)营收为20.80亿欧元，同比增长40%，环比增长11%，首次突破20亿欧元的季度营业额，营收占比近半，所有产品组合都作出了贡献，尤其是MCU、专用存储器和功率器件，其中车用MCU供应紧张预计将持续整年，2022年英飞凌在车用MCU领域首次攀升至第二；绿色工业电源业务(GIP)营收5.58亿欧元，同比增长30%，环比增长12%，刷新了季度纪录，整体市场前景依然向好；电源&传感系统业务(PSS)营收为9.25亿欧元，同比持平，环比下降11%，消费、计算机、通信依然疲软，而数据中心库存正在消化中；互联安全系统业务(CSS)营收为5.50亿欧元，同比增长23%，环比增长4%，主要是由支付应用程序、嵌入式安全和MCU驱动的，公司认为消费和工业物联网应用的长期增长机会并未减少。

上调23财年营收指引，与中国碳化硅供应商签署供应协议：鉴于汽车和工业业务的持续强劲和弹性，尤其是电动汽车和可再生能源，英飞凌对23财年下半年持乐观态度，预计23财年Q3营收的指引为40亿欧元左右。预计ATV将小幅环比增长，而GIP预计将持平，而CSS和PSS环比将有所下滑。对于2023财年，他们将营收指引从之前的155亿欧元中值上调为162亿欧元（现在假设欧元兑美元汇率为1:1.10，之前为1:1.05），预计营收范围在159~165亿欧元；预计调整后毛利率在47%左右；利润率在27%左右；资本开支仍为30亿欧元。积压订单从2022年12月底的380亿减少为2023年3月的360亿欧元，但仍是年收入的两倍多。碳化硅方面，公司与两家中国碳化硅供应商SICC和TanKeBlue签署了多年供应协议，他们将为其提供晶圆和晶锭。该协议第一阶段将重点供应150MM碳化硅材料，未来也将向200MM过渡。多供应商和多国采购战略能使公司更好地服务当前约3600名碳化硅客户，预计今年碳化硅的收入为5亿欧元。此外，公司在2月底还宣布收购了GaNSystems。

投资建议：英飞凌作为全球功率分立器件及汽车半导体龙头，在汽车和工业市场业绩持续增长。从公司的业绩发布会看到，英飞凌继续看到半导体市场出现分化，一方面，电动车、工业、可再生能源市场依然向好，不过供应情况在改善，短缺现象不再那么普遍了；另一方面，消费电子、数据中心、通信基础设施市场依然疲软。建议关注新能源汽车、新能源发电应用市场及相关赛道（例如IGBT、碳化硅、MCU等）和业务已经取得进展的龙头公司，推荐时代电气、斯达半导、东微半导等，建议关注三安光电、天岳先进等。

风险提示：1）供应链风险上升。中美关系的不确定性较高，美国对中国科技产业的打压加剧，半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，被“卡脖子”的风险依然较高。2）政策支持力度不及预期。半导体产业正处在发展的关键时期，很多领域在国内处于起步阶段，离不开政府政策的引导和扶持，如果后续政策落地不及预期，行业发展可能面临困难。3）市场需求可能不及预期。由于经济增速放缓，国内经济增长压力依然较大，占比较大的消费市场需求增长可能受到冲击，上市公司收入和业绩增长可能不及预期。4）国产替代不及预期。如果客户认证周期过长，国内厂商的产品研发技术水平达不到要求，则可能影响国产替代的进程。