手机版山西证券股份有限公司叶中正,冀泳洁近期对华秦科技进行研究并发布了研究报告《客户稳定订单饱满，净利率46.4%创新高》，本报告对华秦科技给出增持评级，当前股价为318.9元。
华秦科技(688281)
(资料图)
事件描述
公司发布2022年Q3季度业绩报告，前三季度实现营业收入4.31亿元，同比增长38.64%，实现归母净利润2.00亿元，同比增长48.14%，实现扣非归母净利润1.82亿元，同比增长71.03%。单看第三季度，2022Q3实现营收1.60亿元，同比增长40.99%，实现归母净利润0.76亿元，同比增长64.64%，实现扣非归母净利润0.73亿元，同比增长81.50%。
事件点评
营收净利实现高增长，净利率达46.4%创新高。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显，目前尚不存在竞争对手。2022前三季度营收和净利分别同比增长38.64%/71.03%，实现高增长。2020-2022前三季度，公司净利率从37.41%增长至46.37%，净利率创新高，控费能力持续提升。
下游客户稳定，再签超2亿元大订单。军品供应具有明显的先发优势，公司持续加强客户合作，下游客户合作稳定。2022年3月，公司与客户签2亿元重大合同；2022年9月，公司再签2.48亿元重大合同，为公司的业绩增长带来确定性。2022Q1-Q3，公司合同负债为0.08亿元，2022Q3合同负债同比增长447.9%，主要是订单饱满，销售预收款增加所致。
募投项目顺利展开，批产放量打开盈利空间。2022Q1-Q3，公司在建工程为0.92亿元，主要是公司募投的新材料园区项目建设投入增加所致。公司募投项目进展顺利，项目建成后，公司经营规模、研发能力和资金实力将显著提高。公司特种功能材料产品的生产能力将显著增加，产品结构更加丰富，将有利于巩固和加强公司在军用特种功能材料行业的竞争地位，增强公司盈利能力和市场竞争力。
投资建议
预计公司2022-2024年分别实现营收7.26、9.65、12.38亿元，同比增长41.8%、33.0%、28.3%；分别实现归母净利润3.52、4.69、5.85亿元，同比增长51.0%、33.4%、24.5%；对应EPS分别为3.77、5.03、6.26元，对应PE分别为84.3、63.2、50.8，维持“增持-B”评级。
风险提示
业务受国防政策影响较大的风险；客户集中度较高的风险；技术及产品不达预期的风险；民品推广不及预期的风险；募投项目不能顺利实施的风险。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为306.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，华秦科技（688281）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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