手机版西南证券股份有限公司邰桂龙近期对中钨高新（000657）进行研究并发布了研究报告《Q3利润环比增长，持续看好数控刀具龙头》，本报告对中钨高新给出买入评级，认为其目标价位为19.50元，当前股价为14.1元，预期上涨幅度为38.3%。
中钨高新
(相关资料图)
投资要点
事件：公司公布2022年三季报，前三季度实现营收99.7亿元，同比增长2.9%；归母净利润4.0亿元，同比增长0.3%。Q3单季度来看，实现营收31.9亿元，同比下降7.9%，环比下降15.3%；归母净利润为1.7亿元，同比下降17.9%，环比增长36.2%。
下游需求疲软，营收小幅下降，毛利率保持相对稳定。受新冠疫情反复、极端高温天气、四川及其他地区电力出现缺口等因素影响，公司主营产品下游需求较疲软，营收同比环比均小幅下降。2022年前三季度，公司综合毛利率为16.7%，同比下降1.1个百分点；Q3单季度为16.4%，同比下降1.4个百分点，环比增加1.1个百分点。
管理改革持续见效，期间费用率同比继续下降；资产及信用减值损失转回，净利率环比小幅提升。2022年前三季度，公司期间费用率为10.1%，同比下降1.0个百分点；Q3单季度为9.9%，同比下降0.5个百分点，环比增加1.2个百分点，环比提升主要系三季度收入规模环比下降。2022年前三季度，公司净利率为4.9%，同比基本持平；Q3单季度为6.1%，同比下降0.7个百分点，环比增加1.9个百分点，同比下降主要系毛利率下降，环比增加主要系资产减值及信用减值损失转回近1434万元。
数控刀具龙头持续推进中高端刀具国产替代，保障制造业产业链安全。工业刀具作为工业耗材，配合工业母机进行金属切削加工作业，在整个制造业产业链中位于基础地位。目前我国工业刀具进口依赖度较高，2021年约为29%，进口刀具基本为中高端产品，为保障高端制造业产业链安全，在中高端刀具领域实现国产替代势在必行。公司旗下子公司株洲钻石是国内数控刀具龙头，近年来持续进行内部革新，激发公司生产经营活力，数控刀具品质及规模不断提升，有力并持续推动工业刀具的国产替代进程。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.7、8.3、10.5亿元，未来三年归母净利润复合增速为25.9%，给予公司2023年25倍PE，目标价19.50元，维持“买入”评级。
风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券邰桂龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.3亿，根据现价换算的预测PE为23.9。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中钨高新行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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