手机版信达证券股份有限公司陆嘉敏近期对银轮股份（002126）进行研究并发布了研究报告《银轮股份：新能源车业务快速上升，降本增效促盈利能力同比环比双升》，本报告对银轮股份给出评级，当前股价为12.85元。
银轮股份
(资料图片)
事件：公司发布2022年三季报，2022年Q1-Q3公司实现营收60.01亿元，同比+2.9%；归母净利润2.32亿元，同比+7.3%；其中Q3实现营业收入21.34亿元，同比+20.1%，环比+17.8%；归母净利润1.0亿元，同比+147.9%，环比+63.9%。2022Q3销售毛利率20.98%，同比+1.57pct，环比+1.13pct；销售净利率5.28%，同比+2.55pct，环比+1.02pct。
点评：
新能源车业务处于快速上升期，商用车业务降幅收窄。22Q1-Q3公司商用车业务实现营收29.47亿元，同比下滑23.96%，相比于今年上半年降幅收窄0.75pct。22Q1-Q3公司乘用车业务实现营收23.98亿元，同比增长54.8%，其中新能源业务实现营收12.2亿元，同比增长106.1%，新能源车业务高速增长。公司新能源汽车领域绑定小鹏、蔚来、吉利、比亚迪（002594）、宁德时代（300750）等优质客户，上升趋势有望延续。
工业民用换热打开新增长曲线。公司业务由车规级产品拓展至工业、民用领域，主要产品包括特高压输变电冷却产品、发电机组换热产品、电力储能热管理产品。工业、民用热管理产品增长强劲，22Q1-Q3公司工业民用业务实现营收3.42亿元，同比+39.25%，有望为公司打开新增长曲线。
降本增效成果已现，盈利能力同比环比双升。今年公司实施了一系列的降本增效措施，效果明显。22Q3公司毛利率为20.98%，同比+1.57pct，环比+1.13pct；净利率为5.28%，同比+2.55pct，环比+1.02pct。费用率方面，公司22Q3期间费用率为14.07%，比去年同期-2.80pct。具体费用来看，22Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为3.23%、5.77%、5.05%、0.02%，同比分别-1.27pct、-1.01pct、+0.84pct、-1.36pct，除研发费用率外均有所下降。管理改革成效释放，公司盈利能力有望继续改善。
盈利预测与投资评级：公司为国内热管理龙头企业，目前在传统商用车、乘用车、工程机械热管理领域建立了较强的竞争优势。目前业务由新能源乘用车热管理领域拓展至工业换热领域，我们看好公司未来的成长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润为3.6亿元、5.4亿元、7.6亿元，对应EPS分别为0.46、0.68、0.96元，对应PE分别为27.0倍、18.1倍和12.9倍。
风险因素：原材料价格波动风险；汇率波动风险；疫情反复的风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投（601066）证券陶亦然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.38亿，根据现价换算的预测PE为18.9。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为16.19。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，银轮股份行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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