民生证券：给予闻泰科技买入评级

民生证券股份有限公司方竞近期对闻泰科技（600745）进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩大超预期，营收结构持续改善》，本报告对闻泰科技给出买入评级，当前股价为52.82元。

闻泰科技

【资料图】

事件概述：10月29日，闻泰科技发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入420.85亿元，同比增长8.90%；实现归母净利润19.44亿元，同比下降4.79%；实现扣非归母净利润19.57亿元，同比增长1.22%。3Q22公司实现营收135.89亿元，环比下降0.76%；实现归母净利润7.62亿元，环比增长12.17%；实现扣非归母净利润7.95亿元，环比增长50.23%。

安世业绩表现亮眼，汽车半导体优势明显。前三季度安世半导体实现营收119.48亿元，同比增长17.44%，实现归母净利润27.36亿元，同比增长34.80%。3Q22安世半导体实现营收42.89亿元，环比增长8.25%，实现归母净利润10.10亿元，环比增长15.83%。公司汽车半导体业务优势明显，下游聚焦车+工控领域，需求旺盛。此外，公司披露30亿元投资计划，扩建分立器件、模拟&逻辑IC、MOS封装产能，体现公司半导体下游需求旺盛，彰显未来发展信心。

ODM业务毛利率有所改善，业务结构持续改善。3Q22公司ODM业务实现营收86.91亿元，实现归母净利润-1.88亿元。前三季度公司毛利率8.7%，公司ODM业务营收受消费下游需求放缓影响，而持续改善业务结构，前三季度相较上半年毛利率有所提升。当前公司积极布局AIOT、汽车电子领域、笔电等领域，招聘进展顺利，后续收入结构有望持续优化。

光学业务逐步贡献正利润，未来放量可期。前三季度公司光学模组业务净亏损0.34亿元，其中单三季度盈利0.03亿元，盈利日渐向好。2021年底公司已启动双摄产品供货，目前产品送货验证顺利进行，公司努力优化管理结构，不断推进新技术产品在笔电、车载光学领域应用，后续有望塑造全新增长点，持续提升出货。

投资建议：考虑到消费电子市场疲软影响公司短期业绩，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为27.81/38.50/53.33亿元，同比增长6.5%/38.4%/38.5%，当前市值对应PE为23/17/12倍，我们看好公司产业链协同布局模式以及产品结构持续改善，维持“推荐”评级。

风险提示：ODM业务下游需求不及预期的风险；半导体下游景气度下滑的风险；新业务进展不及预期的风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券谢恒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利40.11亿，根据现价换算的预测PE为16.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为66.64。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，闻泰科技（600745）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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