手机版天风证券（601162）股份有限公司刘章明近期对菜百股份（605599）进行研究并发布了研究报告《第三季度实现营收31.96亿元同增51.18%，拓宽市场核心竞争力持续提升》，本报告对菜百股份给出买入评级，当前股价为9.41元。
菜百股份
【资料图】
事件：公司发布2022年度三季报。前三季度公司实现营收85.26亿元，同增17.44%，实现归母净利润3.56亿元，同增34.04%；其中2022Q3公司实现营收31.96亿元，同增51.18%，实现归母净利润1.08亿元，同增55.44%。
收入端：公司2022年前三季度实现营收85.26亿元，同增17.44%。分季度看，22Q1/Q2/Q3分别实现营收34.70/18.61/31.96亿元，分别同增17.55%/-15.21%/51.18%。第三季度公司营收实现大幅同比增长，主要系新冠肺炎疫情好转，消费需求得到释放，线下门店增收及线上销售增长。
毛利率端：公司2022前三季度毛利率为11.33%，同减0.53pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3毛利率分别为12.64%/10.29%/10.52%，分别同比变动0.75/-1.33/-1.53pct。
费用端：公司2022前三季度期间费用率为4.16%，同减0.31pct。其中①销售费用率为3.18%同增0.09pct；②管理费用率为0.81%，同减0.17pct；③研发费用率为0.07%，同增0.03pct；④财务费用率为0.18%，同减0.23pct。
利润端：公司2022前三季度实现归母净利润3.56亿元，同增34.04%；归母净利率为4.18%，同增0.52pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润1.80/0.69/1.08亿元，分别同增71.54%/-25.15%/55.44%，归母净利率分别为5.18%/3.68%/3.39%，分别同增1.63/-0.49/0.09pct。
现金流端：公司2022前三季度实现现金及现金等价物净增加额3.09亿元，同减39.80%。其中，经营活动产生的现金流量净额9.33亿元，同增720.24%；投资活动产生的现金流量净额-2.96亿元，同减3.13%；筹资活动产生的现金流量净额-3.28亿元，同减147.80%。
公司积极开拓西北、华南、华东等地区的市场。同时，公司积极推出新品牌新系列，发布“菜百传世”子品牌，引进推广多种古法金饰，同时推出“菜百悦时光”子品牌，加大钻翠珠宝类饰品的销售力度，满足消费者对黄金珠宝产品精美化、时尚化和个性化的需求,促进销量进一步提升,叠加新型冠状肺炎疫情好转,消费需求释放的影响,公司整体销量较上年同期有所增长,实现营业收入和利润同比增长。
投资建议：公司在行业内知名度高、口碑和声誉良好，上市以来公司持续提升自己的核心竞争力，在保证北京市场稳定地位的同时积极开拓西北、华东等区域，并且不断拓展线上业务带来新增长点，我们预计公司22/23/24年归母净利润为4.8/6.1/7.2亿元，对应PE分别为15x/12x/10x，维持“买入”评级。
风险提示：渠道拓展效果不及预期、业务扩张不及预期、公司经营风险
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券唐佳睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.86亿，根据现价换算的预测PE为14.94。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，菜百股份行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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