手机版东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对昱能科技进行研究并发布了研究报告《动态点评：微逆出货稳步增长，2023年储能放量增长》，本报告对昱能科技给出买入评级，认为其目标价位为754.00元，当前股价为599.01元，预期上涨幅度为25.87%。
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昱能科技(688348)
投资要点
公司营收增速向好，2023年加速成长。公司2022Q1-3收入9.28亿元，同增120%；归母2.53亿元，同增338%。其中2022Q3收入4.3亿元，同环增185%/33%；归母1.24亿元，同环增476%/26%，全年我们预计实现营收14-15亿元，公司2023年加速成长，我们预计实现营收40-45亿元，同比2-3倍增长。2022Q1-3毛利率为39.5%，同增2pct，2022Q3毛利率39.0%，同增1.1pct，环减0.8pct；2022Q1-3归母净利率27.2%，同增14pct，2022Q3归母净利率28.8%，同增14pct，环减2pct，盈利水平略有小幅波动，我们预计盈利能力未来将保持稳定水平。
微逆出货稳步提升，2023年同比2-3倍增长：公司2022Q1-3实现微逆折算成组件数的出货为174万个，其中2022Q3实现出货79万个，环比增长30%+。分产品看，其中一拖二占比近半，分市场结构看，2022Q3欧洲占比约34%，北美占比约33%，拉美占比22%，北美市场占比有所提升，全年我们预计实现折算成组件数的出货280-300万个，同比翻倍以上增长，2023年我们预计实现出货800万个，同比2-3倍增长；我们预计2023年微逆占总营收比例达80%。
2023年储能放量增长，成业绩新增长点：2022Q1-3关断器折算成组件数出货100万个，其中2022Q3出货35.5万个，出货较为平稳。储能产品于今年推出，目前有3、5kw交流耦合的并离网单相储能逆变器，拥有一体机与分体机两种商业模式满足客户多样需求，今年小批量出货，2023年或将爆发迎来放量增长，我们预计实现4-6亿营收，占比10-15%，将成公司新业绩增长点。
过半员工给予股权激励，助力公司长远发展：2022年9月26日，公司发布股权激励草案，首次授予激励对象133人，占公司总员工57%，共计85万股，占总股本1.06%，授予价格354.91元，公司业绩考核目标为2022/2022-2023/2022-2024年累计营收不低于12/30/57亿元或累计归母净利润不低于2.3/6.2/12.9亿元，公司激励对象占总员工比例过半，业绩考核目标易实现，有利于提升公司员工积极性，利于公司长远发展。
盈利预测与投资评级：基于2023年微逆出货高速增长，储能加速放量，我们上调2023年盈利预测，我们预计公司2022-2024年净利润4.2/12.1/18.7亿元(前值4.5/10.6/17.3亿元)，同增308%/187%/55%，我们给予2023年50倍PE，对应目标价754元，维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期，竞争加剧。
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为625.45。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，昱能科技(688348)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标1.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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