世界关注：又一A+H上市公司来了

氢能赛道近期颇为火热。

12月29日，“氢能第一股”亿华通在港交所公布发行价格，该公司拟全球发售1762.8万股，发售价为每股发售股份60-76港元，预期股份将于2023年1月12日于联交所挂牌上市。完成香港IPO后，亿华通也将成为首个A+H氢能源概念股。

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随着国内政策加持，燃料电池行业关注度明显提升。近期行业内完成不少重磅级融资，其中行业内最大“独角兽”国氢科技完成45亿元融资，整体估值达到130亿元，而国鸿氢能近期也完成了在港交所的递表，等待聆讯。此外还有一批燃料电池企业完成股改等待IPO，整个氢能赛道融资风口已经来临。

港股IPO成燃料电池玩家首选

亿华通29日在港交所公告显示，该公司计划从2022年12月29日-2023年1月5日招股，拟全球发行1762.8万股H股，其中香港发售约占10%，国际发售约占90%。其发售价为每股发售股份60-76港元，预期股份将于2023年1月12日于联交所挂牌上市。

而完成港股IPO后，这家氢能龙头也将完成A+H架构，成为国内首个A+H氢能概念上市公司。

近年来，国内燃料电池系统市场的公司数量有所增加。截至2021年底，国内燃料电池系统生产商数量超过140家，然而市场竞争却较为集中，2021年前五大燃料电池系统供货商以燃料电池系统总销售功率输出计的总市场份额达91.6%。

据了解，亿华通于2021年共销售58.6MW燃料电池系统，燃料电池系统总销售功率输出位列第一，于中国燃料电池系统市场的市场份额达27.8%。

实际上，除了亿华通外，国内另一家氢燃料电池电堆头部公司国鸿氢能也在11月22日向港交所递表。而且此次赴港IPO，这家氢燃料电堆龙头身后有多家知名机构和上市公司加持，其中包括在氢能全产业链布局的A股上市公司美锦能源（000723）。此外，中国中车（601766）旗下投资机构、昇辉科技（300423）也在其股东名单之中。

玩家“造血”功能仍旧不强

在全球“零碳经济”、我国“双碳”愿景背景下，能源结构从传统化石能源向清洁能源转型是必然趋势。氢能作为其中的重要环节之一，在技术上已初步实现“从0到1”的突破，但仍处于商业化推广阶段。

早在今年3月份，国家发展改革委、国家能源局联合印发了《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年》)，规划明确提出氢能战略定位，同时统筹规划全局，明确发展目标。

在政策催化下，今年行业迎来快步发展。数据显示，今年1-11月国内燃料电池车产销量均为3000辆，这一数字是2021年全年销量的2倍，2020年全年销量的3倍。11月燃料电池车产销分别完成300辆和600辆，销量同比增长100%。

亿华通28日晚间也公告提及，该公司与郑州宇通集团有限公司的二级控股子公司宇通轻型及宇通商用签订《2023年度采购合同》，合同约定宇通轻型、宇通商用向公司合计采购500台燃料电池发动机及相关物料。*ST海伦（300201）同日公告表示，公司与新源动力、徐州中能化签署《燃料电池专用车辆研发制造合作协议》，三方将共同做强做大燃料电池专用车辆市场。

不过，在业内看来，氢燃料电池行业尚处于发展早期阶段，由于市场规模偏小，企业自身“造血”功能并不强。即便是行业亿华通，目前也难以摆脱亏损的尴尬局面。

招股书显示，亿华通于2019年、2020年、2021年度收入分别为约5.54亿元、5.72亿元、6.29亿元，期内利润分别为约4589.9万元、-976.2万元、-1.85亿元。2022年前六个月，亿华通收入和期内利润分别达到2.69亿元及-8155.6万元。

2020年至2022年上半年，国鸿氢能分别亏损.15亿元、7.03亿元及1.51亿元，还有捷氢科技、国富氢能、治臻股份近3年也都处于亏损中，并且出现毛利率逐年下滑趋势。

东海证券一份研报也提及，目前氢燃料电池车仍处于政策补贴期，如果在补贴到期前无法降低燃料电池车生产成本，市场接受度有下降可能，从而导致商业化进程受阻。

年内完成177亿股权融资

这意味着，行业的长期发展仍需要大量资金支持，业内预计整个产业链上融资行为近期会明显加速。在这一背景下，燃料电池赛道今年的确迎来融资大年。除了亿华通即将完成A+H上市、国鸿氢能已经递表港交所外，其他玩家也在趁热打铁，加紧在一级市场融资。

近日，国氢科技宣布完成B轮融资签约，融资金额45亿元，背后共有11家新机构股东，分别为国开制造、绿色发展基金、混改基金、川投集团、嘉兴国禾投资、武汉经开投、北京大兴投资等，投后估值达130亿元。

值得注意的是，这是国内氢能行业迄今为止单轮融资规模最大的股权融资，国氢科技也成为当前氢能行业估值最高的独角兽企业。

早在2020年，国氢科技就完成了3.9亿元A轮融资，投后估值达10亿元，成为当年氢能行业规模最大的非上市股权融资项目。2022年6月，国氢科技宣布完成A+轮融资，交易金额16.6亿元，投后估值达41亿元。

据不完全统计，截至今年第三季度，国内股权投资市场对主业为氢能产业的相关企业投资约为177亿元，包括未势能源刚完成的5.55亿融资、鸿基创能完成的近3亿元B轮融资、中鼎恒盛完成的超4亿元B轮融资、爱德曼完成的超4亿元B轮列融资、中科富海完成的3亿元B轮融资、东方氢能完成的2.49亿融资等。

此外，重塑股份、东岳氢能等企业已经完成股改，进入IPO辅导期，而国氢科技、未势能源、飞驰科技等企业均表示正在推进IPO计划。

在业内看来，氢能赛道尚处于发展早期阶段，上市是赛道内玩家为长久发展下去而不得不走的一条路。普华永道一份报告认为，未来氢能源赛道将呈现以下发展趋势，首先，氢能有望在交通运输领域率先实现商业化；其次，绿色制氢、氢燃料电池关键材料、加氢站设备国产化将成为氢能行业热门赛道；第三，氢能区域产业布局快速形成。