手机版海通国际证券集团有限公司刘威,庄怀超近期对远兴能源（000683）进行研究并发布了研究报告《22年扣非净利润同比下降5.79%，天然碱新项目预计年内达产》，本报告对远兴能源给出增持评级，认为其目标价位为11.66元，当前股价为8.39元，预期上涨幅度为38.97%。
远兴能源
2022年扣非净利润同比下降5.79%。公司发布2022年年度报告，实现营收109.87亿元，同比下降9.54%。归母净利润26.6亿元，同比下降46.25%。扣非净利润26.63亿元，同比下降5.79%。2022年，纯碱、尿素行业持续维持高景气周期，主导产品平均销售价格处于高位；同时，公司通过持续强化生产运营管理，主要生产装置持续保持满负荷运行，纯碱、小苏打及尿素产品产销两旺。内蒙古中煤远兴能源化工有限公司于2022年确认资产减值损失7.23亿元，影响公司归母净利润减少1.81亿元。
(资料图片仅供参考)
纯碱市场供需保持紧平衡。2月国内纯碱市场行情继续上行，年后回来2月开始2023年首涨，月初各纯碱厂家有所观望，但由于现货紧张，纯碱市场价格也一路攀升。截止3月31日，轻质纯碱市场价格2707元/吨，较2月初市场价格上涨53元/吨；重质纯碱市场价格2954元/吨，较2月初市场价格上涨258元/吨。供应方面，国内纯碱行业目前开工高位，整体开工维持80%-85%左右，纯碱产量以充足为主。需求方面，目前轻质纯碱需求较重质纯碱需求相比稍显弱势，年后预期开工的下游企业延迟开工，且由于纯碱持续高价，下游采购压力偏大，近期拿货积极性有所下降。而重碱则由于市场持续货紧，价格一路走高，下游用户虽采购成本增加，但仍在刚需拿货。综合来看，国内纯碱目前较为充足，但下游需求尚在，整体纯碱市场仍处于供需紧平衡状态。
天然碱新项目年内达产。天然碱工艺生产成本低，是未来政策鼓励的产业方向。公司阿拉善天然碱项目规划总产能为780万吨纯碱、80万吨小苏打，其中一期纯碱500万吨、小苏打40万吨，一期计划2023年6月建设完成，公司预计年内达产达标；二期纯碱280万吨、小苏打40万吨，二期计划2025年12月建设完成。公司是国内老牌纯碱生产企业之一，深耕天然碱行业多年，拥有极具优势的品牌知名度，经过多年的持续稳定发展，公司拥有纯碱在产产能180万吨/年，小苏打在产产能110万吨/年，尿素在产产能154万吨/年，纯碱、小苏打及尿素产能均居国内前列。
盈利预测与投资评级。由于需求下滑导致收入减少，我们下调盈利预测；预计远兴能源23-25年归母净利润分别为38.33亿元（-23%）、45.69亿元（-14%）和54.29亿元（新增），结合可比公司估值，公司新项目年内达产成长性高我们给予一定估值溢价，我们给予公司2023年11倍PE，对应合理价格区间11.66元（上次目标价为11.77元，基于2022年12倍PE，0%），维持“优于大市”投资评级。
风险提示。产品价格下跌、安全环保风险、宏观经济下行。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券金益腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利34.73亿，根据现价换算的预测PE为8.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.74。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，远兴能源（000683）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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