突遭摩根士丹利“看空” 宁德时代缘何“受伤”_天天速讯

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6月7日，摩根士丹利发布研报“看空”宁德时代（300750）。摩根士丹利表示：“目前电池材料公司的利润率下滑大部分已被股价反映，而宁德时代在市场份额和利润率方面，可能面临越来越多的风险。”基于此，摩根士丹利将对宁德时代的评级从同等权重下调至低配，并将宁德时代目标价下调约16%至180元/股。受此消息影响，6月7日宁德时代股价开盘便持续走低，截至当日收盘宁德时代每股下跌5.46%，报价207.3元。

在外界看来，摩根士丹利对于宁德时代面临风险的判定，或与其和特斯拉的合作生变传闻有关。特斯拉美国官网近日显示，Model 3全系列车型均可获得7500美元的联邦税收抵免。此前，特斯拉Model 3系列中仅Performance车型有资格获得全部7500美元补贴，其他版本仅可获得3750美元税收抵免，原因在于美国市场销售的特斯拉Model 3车型中，除Performance外其他版本不符合美国《通胀削减法案》中关于“北美制造”的相关规定。

据了解，上述法案要求，如享受全部联邦税收抵免，需要在“电池组件”和“关键原材料”满足相关要求。其中，在电池材料方面，电池材料中一定比例的“关键矿物质”原材料需在与北美有自由贸易协定的国家进行提取与加工或在北美进行回收循环，同时要求在明年前的比例达到40%。此外，2025年开始，要求不得包含任何“由外国实体”提取、加工或回收的关键矿物质等。而在电池组件方面，该法案要求电池组件的价值量需要有一定比例在北美制造或组装。例如，其要求在明年前要达到50%的价值量，明年及以后将不得包含“由外国实体”制造的电池组件等。

因此，一时间关于特斯拉Model 3在北美市场不再使用宁德时代磷酸铁锂电池，以及宁德时代与特斯拉合作生变的传闻四起。数据显示，截至去年，特斯拉已连续两年成为宁德时代最大客户。去年，宁德时代来自特斯拉采购锂电池的销售收入达380亿元，占公司总营收的11.59%。此前，有消息称，特斯拉曾向宁德时代预定45GWh磷酸铁锂电池，用于去年80万辆汽车的交付。外界认为，如果双方供应关系发生变化，对宁德时代将是不小的损失。不过，针对市场传闻宁德时代相关人士表示：“消息并不属实，公司与客户战略合作关系没有发生变化，会持续深化和提升。”

虽然宁德时代方面否认市场传闻，但随着动力电池市场竞争升温，宁德时代也承受一定压力。在报告中，摩根士丹利提到，预计短期内电池产能依然过剩，这使得价格战不可避免，今年下半年二线电池厂商可能会采用更加激进的定价策略以获得市场份额，宁德时代的市场份额或将进一步缩小。

事实上，宁德时代的市占率正被蚕食。SNE Research 发布数据显示，今年一季度，虽然宁德时代以35%的市占率继续排名首位，但相比去年下滑2%。在国内市场上，宁德时代的动力电池装车量也出现下滑。数据显示，去年宁德时代市占率为48.2%，今年1月降至44.41%，4月进一步降至40.9%。虽然宁德时代仍为全球动力电池销冠，但其竞争对手也在不断提速。从装机量上看，去年宁德时代装机量为191.6GWh，比亚迪（002594）仅为70.4GWh，但在增速上比亚迪以同比增长167%远超宁德时代的92%。而在国内动力电池排行榜上，比亚迪排名第二位，紧跟宁德时代。此外，去年中创新航动力电池装机量同比增长112.6%、欣旺达（300207）同比增长275.2%、亿纬锂能（300014）同比增长145.9%、二线动力电池企业不断提速，也让市场竞争加剧。

市场竞争加剧的同时，市场需求却在放缓。数据显示，2021年动力电池装车率为70%，去年下滑至54%，今年以来则进一步降至51%。高工锂电分析认为，去年国内动力电池出货量约480GWh，而国内动力电池装机量（上险量）约260.94GWh，即便加上国内实际出货量、出口量、工程机械等细分动力电池装机量，整个行业当前库存压力依旧偏高。浙商证券（601878）等多家市场机构则预测，到2025年，新能源车所需要的动力电池产能将达1200GWh，但目前动力电池的产能规划已超4000GWh，规划产能远超所需产能。福州大学材料科学与工程学院院长张久俊表示：“尽管这些产能规划中或多或少存在水分，但从预期需求量和产能规划角度看，动力电池产能过剩问题的确存在。预计今年或明年动力电池将出现较大规模产能过剩状况。”

供需关系失衡，让动力电池企业在价格上的把控也出现松动。今年初，宁德时代推出“锂矿返利”计划，业内认为其将继续降低动力电池成本，对此尽管宁德时代方面未正面回应，但在业内人士看来，“返利”计划对于车企来说能大幅降低动力电池采购成本，宁德时代也能获得更多订单。不仅宁德时代，有消息称，蜂巢能源也推出“降价10%”的计划。亿纬锂能也在投资者关系活动中提到，公司会将三种定价模式（价格联动模式、定价返利模式、全年锁价模式）提供给客户，看客户需求来决定。