茅台Q2业绩承压改革决心不减 提价信号积极_焦点快播

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CFi.CN讯：最新财报显示，贵州茅台2026年上半年实现营业收入922.8亿元，同比增长1.3%，归母净利润445.2亿元，同比下降2%。单二季度收入375.8亿元，同比下降5.2%，净利润172.7亿元，下降6.9%。现金流表现突出，上半年销售商品收到的现金同比增长3.5%。

一份研报观点认为，公司短期面临业绩承压，但市场化改革决心不减，改革成效已逐步显现。研报指出，茅台酒展现较强韧性，上半年收入同比增长2.8%，系列酒则出现下滑，主要拖累整体营收。渠道方面，直销收入大增29.9%，其中i茅台收入暴增274.2%，批发渠道因取消分销和调整配额出现明显回落，但这正是改革推进的直接体现。

研报认为，7月上调飞天零售价和经销商合同价释放积极信号，显示飞天需求韧性十足，批价稳中上行。产品结构调整虽导致毛利率小幅下降，但费用管控保持稳健，二季度净利率下滑幅度已明显收窄。研报指出，随着非标改革继续推进，公司有望打造金字塔型产品结构，提价红利有望延续，2027年经营表现预计好于2026年。

整体来看，短期阵痛之后，改革正为茅台长期竞争力提升创造条件，当前估值仍具备吸引力。